在当前房地产行业持续低迷的大背景下，万科的债务问题愈发引人关注。9 月 16 日晚间，万科企业股份有限公司披露公告，其第一大股东深圳市地铁集团有限公司再次向公司提供不超过 20.64 亿元借款，此次借款将用于偿还公司在公开市场发行债券的本金与利息。这一消息一经披露，瞬间引发市场热议。

事实上，这已经是深铁集团年内第九次向万科提供股东借款。据统计，加上本次借款，深铁集团向万科提供的借款累计已达到 259.41 亿元。自 2025 年初以来，深铁集团便频繁出手，分别于 2 月 10 日、2 月 21 日、4 月 29 日等不同时间节点，向万科提供多笔借款，借款金额从十几亿到几十亿不等。

万科之所以如此依赖深铁集团的借款，根源在于其自身庞大的债务压力。截至 2025 年一季度，万科货币资金仅 755 亿元，然而短期债务却高达 1582.8 亿元，现金短债比低至 0.56，资金缺口接近 900 亿元。不仅如此，万科的流动负债高达 6777 亿，负债总额更是高达 9140.6 亿元，其债务规模犹如一个巨大的黑洞，深不见底。

万科在公开市场的债务压力同样不容小觑。根据 Wind 数据，万科在公开市场的境内债务金额为 279 亿元，其中 2025 年 9 月份到期债券本息合计为 20.64 亿元，恰好与本次万科向深铁集团借款金额相同。而未来 12 个月内，兑付高峰将发生在 2025 年 12 月份，届时万科将有本息合计 58.71 亿元的债券到期。面对如此密集的债务到期情况，万科自身的资金储备显然难以应对。

深铁集团持续向万科输血，虽然在短期内能够帮助万科缓解债务危机，避免其在公开市场出现债务违约等情况，但从长远来看，却隐藏着巨大的风险。深铁集团作为国有企业，其资金来源与国有资产紧密相关。万科的债务窟窿不断扩大，深铁集团持续借款的行为，极有可能导致国有资产的流失。2024 年深铁因投资万科已亏损 334.61 亿元，计提减值 200.59 亿元，而深铁自身的经营性现金流也仅有 43.46 亿元。其总资产虽达 7462 亿元，但负债率 59.6%，若持续输血可能陷入 “救人反自伤” 的困境。

万科的债务问题已经成为一个亟待解决的难题，而深铁集团的持续借款也并非长久之计。若万科不能有效改善自身的财务状况，降低债务规模，不仅将对自身的发展产生毁灭性打击，也将给深铁集团乃至国有资产带来难以估量的损失。房地产行业的寒冬仍在继续，万科究竟该何去何从，深铁集团又能否及时止损，避免国有资产流失，值得进一步关注。

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